三基年回报超40%如何实现?鹏华学霸王宗合详解投资方法论

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发布时间:2018-01-30 23:10

  多年来,王宗合一直以研究领先作为投资的基石,坚持严谨、保守、独立地对企业价值进行评估。也正因此,才能使其在纷繁复杂的个股中选择出最合适的组合,为投资者献上超越同类产品的绝佳回报

  

  文 | 《投资时报》记者 苏慧

  从业12年,他一直坚持以独到理念进行独立研究。从食品饮料、商业零售等大消费领域,到造纸、汽车等中国制造乃至中国创造前沿行业,他多领域跟踪、兼收并蓄,逐渐形成了一套行之有效的三个支点选股法则。

  在2017年A股较为极端的分化行情下,他精准把握市场脉搏,使其所操盘的多只产品位居同类基金前列。也正是凭此耀眼成绩,在“2017中国基金业学霸榜”中,他成为了名副其实的“学霸”基金经理。

  他,就是鹏华基金明星基金经理、权益投资二部总经理王宗合。

  近日,《投资时报》携手标点财经研究院通过对Wind资讯海量基金数据统计、研究联合编制出“2017中国基金业学霸榜”。结果显示,鹏华基金旗下多只权益产品取得不菲业绩。尤其值得注意的是,年度收益率排名该基金公司主动权益类基金前三的鹏华消费优选、鹏华养老产业、鹏华品牌传承三只基金产品亦均由王宗合操盘。

  如此出色的业绩究竟是如何实现的?

  深入研究王宗合的选股理念,《投资时报》记者注意到,“时间积淀,坚守价值”是其坚守长达12年的投资理念,而“价值成长兼收并蓄,力争长期超额收益”则是其历经市场磨炼形成的投资风格。

  更难能可贵的是,多年来王宗合一直以研究领先作为投资的基石,坚持严谨、保守、独立地对企业价值进行评估。也正是因此,才能使其在纷繁复杂的个股中选择出最合适的组合,为投资者献上超越同类产品的绝佳回报。

  2017年9月,由王宗合任基金经理的鹏华策略回报正式成立。Wind数据显示,截至2018年1月24日,该基金今年以来回报达9.43%,远超灵活配置型基金3.23%的平均收益水平,成立以来年化回报达71.54%,在1688只同类基金中排名第一位。记者了解到,目前,鹏华策略回报全国工商银行有售。

  精选龙头公司

  在“2017中国基金业学霸榜”中,王宗合所操盘的基金产品绝对是亮眼的存在。

  据Wind数据显示,截至2017年末,鹏华消费优选、鹏华养老产业和鹏华品牌传承三只基金累计收益率分别为49.93%、49.27%和43.01%,均在同类基金中名列前茅。

  进入2018年,这三只产品继续保持良好上升势头。《投资时报》记者注意到,截至2018年1月24日,鹏华消费优选今年以来回报率达到9.32%,超越偏股混合型基金平均水平近5个百分点。鹏华养老产业今年以来回报率亦达到8.90%,大大高于普通股票型基金3.88%的平均回报水平。鹏华品牌传承今年以来回报率亦达9.23%,以上这三只基金均在各自类别中排名前1/10位次。

  能够持续获得超越同类产品业绩的回报并非一日之功,出色的业绩背后,是王宗合持续多行业、多角度的研究,食品饮料、商业零售、农林牧渔、纺织服装、汽车、造纸包装等行业均被纳入王宗合的研究视野,学霸基金经理亦由此发展出一套独特的选股体系。

  如何层层递进甄选个股?王宗合表示,要“精选数一数二的行业,数一数二的龙头公司”。而在这两个层次的筛选中,起到关键作用的法则呈相互交融状态。简单来说,就是要在成熟稳定的行业中找出未来盈利稳定、壁垒高的行业龙头公司,在能够衍生出成长型公司的行业找出潜在的龙头公司。

  以王宗合多年来一直跟踪的大消费行业为例,他认为,消费品是一个不断更新的市场,人类创新的核心就是挖掘人的潜在消费,这不是既有的,而是新兴的,每一个阶段都会出现不同的消费趋势。而消费品市场从大的角度讲也是完全竞争的市场,优秀的管理层很容易给公司带来意想不到的增长,竞争的属性就决定了这个行业容易出现牛股。

  此外,竞争还意味着行业格局的变动,对于资本市场来说这也是很好的属性。企业从小变大的过程,就是成长的过程。在这种背景下,自下而上挖掘股票就有很大空间。而鹏华消费优选所投资的就是大消费,除了煤炭、有色、钢铁、化工、机械等几大周期行业以外的17个行业都在大消费范畴之内,这也是这只基金能够穿越牛熊回报稳定的要素之一。

  攫取超额收益

  当然,投资的最终目标是获得回报,明晰回报的来源就非常重要。而投资怎样的上市公司能给组合带来持续的超额收益?王宗合表示,在目前的市场中他最关注两类超额收益:第一类,是价值折价加分红;第二类,就是公司成长所带来的超额收益。

  事实上,“价值折价和分红”这类超额收益可以拆解成两部分:潜在收益率+期权价值。“如果我们将社会的资金成本(如:十年期国债收益率,短期回购利率等)作为价值评估的锚,在这个基础之上,对上市公司的分红收益率、PE值、PB值进行评估。在这个过程中,上市公司本身ROE的稳定性,即未来盈利的稳定性,是一个重要指标。经风险系数调整以后的、合理的、长期的、可预测的ROE和对应的PB水平,构成了我们价值折价评估过程中的第一层次。而第二层次,是在盈利稳定性的基础之上,根据研究情况对公司报表进行系统性调整,对公司潜在的收益率水平有了深入研究后,看公司在成长方面有没有被低估。如果经过我们的系统性研究和深入跟踪,发现公司成长性被市场低估,可能是阶段性低估,可能是长期低估,这种低估反过来给我们一个潜在的期权价值。”王宗合解释道。

  这里需要强调的是,表象的ROE的稳定性,PB、PE等指标,很多时候不能真实反映公司质地,必须经过对上市公司业务的深入理解,对公司报表进行系统性梳理以后,才能得到真实数据,从而判断公司有没有折价。

  而第二类投资成长类公司的潜台词就是“投资是未来价值的实现”,这就需要将公司放在现实环境、宏观环境中去深入判断,包括行业、产业、宏观经济等在内的外部环境因素和包括管理层的能力、公司愿景、公司战略、业务属性等内部环境因素都是重要分析层面。若要看到公司业绩持续稳定、长期的成长,就需要着眼于长期,着眼于更大的空间,做更深的研究。

  坚持独立研究

  投资中不难发现,虽然都是使用相同的策略和指标,但是不同的人做出的筛选结果可能完全不同,即便选到相同标的,但最后投资的业绩也会有差距。出现这样的情况,王宗合认为主要还是因为思考方式不同。

  王宗合始终坚持“研究领先是基石”,那么如何做到领先?第一,基金经理要有研究能力,对某些行业有突出、独到的研究见解,对自己的研究能力充分自信并得到市场认可;第二,有充分的资源来支撑研究,积极整合外部投研资源,快速链接上市公司及专家资源,互相拓展自身的能力圈,取其所长,补己所短。

  更重要的是,做研究要严谨、保守,不因市场情绪影响对企业的估值。

  “市场涨跌很多时候是受短期情绪因素影响,这时独立地对企业价值进行评估就非常重要。而价值评估最核心的基础有两个:第一,对行业和企业的商业模式、基本面的未来变化等做深入研究,研究是估值的前提和基础;第二,价值评估必须具有独立性,即无论市场涨涨跌跌,必须做到独立评估,不能因为市场上涨就增加公司未来的估值,或者市场下跌就减少公司的估值。”

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